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“國有資本劃轉”新政出台,“國有股轉持”停止執行, VC/PE行業重大利好

       11月18日上午,《國務院關於印發劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案的通知》(國發〔2017〕49號)正式對外發布。國發〔2017〕49號規定:“自本方案印發之日起,《財政部國資委證監會社保基金會關於印發〈境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法〉的通知》(財企〔2009〕94號)等現行 。”
       這意味著多年來讓VC/PE頭痛不已的“國有股轉持”政策從2017年11月9日起停止執行。
       政策出台很突然!以至於讓人一時不敢相信。之前,沒有任何政策上的風吹草動。對筆者而言,最近一周就有兩件事與“國有股轉持”有關。一是在工信部主持的《全國中小企業發展基金退出機製研究》開題會上,幾位投資機構負責人不約而同地把“國有股轉持”問題列為基金退出的最大難題;二是在北京真钱牛牛游戏法學研究會年會上,“國有股轉持”問題被列為創投行業的最大痛點之一。
       不是我不明白,這世界變化快!看來19大之後的一些政策走向,不能用慣性思維來判斷。敢於打破常規,著眼於頂層製度設計和實施,將成為新常態。國發〔2017〕49號的出台就是最好的例證。
       一個核心:充實社保基金戰略重大調整
       由之前的“國有股轉持”升級為“國有資本劃轉”
       抓大放小,不再像從前那樣丟了西瓜去撿芝麻
       2009年施行的“國有股轉持”就像在剪羊毛、撿芝麻,不但耗費巨大的政府行政成本,而且市場主體采取各種方法規避,機構怨聲載道,更關鍵在充實社保基金缺口方麵可謂杯水車薪,根本解決不了企業職工基本養老保險基金缺口。
       國發〔2017〕49號規定:將中央和地方國有及國有控股大中型企業、金融機構納入劃轉範圍。劃轉比例當前統一為企業國有股權的10%,同時也為進一步劃轉預留了政策空間。
       抓住這些中國經濟的中堅力量和大戶,就等於抓住了牛鼻子,牽一發而能動全身。抓住國有資本的源頭,就沒有必要在國有資本參股的股權投資基金中再去分一杯羹。可以說這種大手筆和大魄力,為真正解決中國養老金虧空問題指明了前進的方向。
       一套體係:養老金管理體現建立
       從中央和地方兩個層麵建立養老金管理體係
       中央層麵依托於社保基金,地方層麵設立國有獨資公司
       國發〔2017〕49號規定:劃轉的中央企業國有股權,由國務院委托社保基金會負責集中持有。條件成熟時,經批準,社保基金會可組建養老金管理公司,獨立運營。劃轉的地方企業國有股權,由各省級人民政府設立國有獨資公司集中持有、管理和運營。也可將劃轉的國有股權委托本省(區、市)具有國有資本投資運營功能的公司專戶管理。
       國發〔2017〕49號還規定:社保基金會及各省(區、市)國有獨資公司等承接主體經批準也可以通過國有資本運作獲取收益。可見,未來養老金管理公司和國有獨資公司有望成為資本市場重要的力量,也有望成為中國VC/PE行業的重要機構LP。
       時間表:2017年開展試點,2018年完成劃轉
       國發〔2017〕49號規定:2017年選擇部分中央企業和部分省份開展試點。中央企業包括國務院國資委監管的中央管理企業3至5家、中央金融機構2家。試點省份的劃轉工作由有關省(區、市)人民政府具體組織實施。
       2018年及以後,分批劃轉其他符合條件的中央管理企業、中央行政事業單位所辦企業以及中央金融機構的國有股權,盡快完成劃轉工作。各省(區、市)人民政府負責組織實施本地區地方國有企業的國有股權劃轉工作。
       對VC/PE的影響:從募資到退出
       國有股轉持政策停止執行,對於那些有潛在風險被認定為SS(State-owned Shareholder)的VC/PE人民幣基金將是重大利好。投資人辛辛苦苦獲得的投資收益終於能夠落袋為安。
       VC/PE機構在募集人民幣基金時,為了規避國有股轉持,LP中的國有份額通常限製在50%以上。而在目前市場募資環境下,國有資金相對充足,而一般的VC/PE機構募集到超過50%的非國有LP出資難度非常大。新政的出台使得VC/PE機構在募集人民幣基金時更加靈活,國有份額出資突破50%將不再有轉持的後顧之憂。
       不過這裏麵有一個潛在的風險,需要立法者進一步澄清。新規規定劃轉範圍包括中央和地方國有或國有控股的金融機構。國有份額超過50%獲得第一大出資人是國有的VC/PE基金是否是金融機構有待明確。不過根據新規,劃轉比例為企業國有股權的10%。從字麵理解,即使VC/PE基金被認定為金融機構,劃轉也應該是國有出資部分的10%。
       國發〔2017〕49號全文詳見:

       http://www.magdalenamichniak.com/view.php?id=271

       消息來源:投中網

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